一个数字让所有投资者必须追问的问题

你看到一家公司季报净利润同比增长了200%，第一反应可能是「好公司，买它」。但再往下看，如果这200%增长主要来自卖了一栋楼或者收到一笔政府补贴，那么「好公司」这个结论就需要重新审视。这就是非经常性损益——那些一次性、不可持续的收入或支出，它们和公司主营业务的核心竞争力没有关系。

常见的「利润注水」来源

非经常性损益主要包括以下几类：一、资产处置收益——卖掉子公司、房产、土地等；二、政府补助——产业补贴、税收返还等；三、投资收益——持有的股票价格上涨带来的账面浮盈（注意：这是「账面」的，不是现金）；四、债务重组收益——债权人减免债务获得的「账面利润」；五、公允价值变动损益——投资性房地产、金融资产的估值变动。这些项目的共同特点是：今年有明年不一定有，和公司的主业经营能力没有直接关系。

扣非净利润才是「真利润」

聪明的投资者看的是「扣除非经常性损益后的净利润」，简称「扣非净利润」。这个数字剔除了上述所有一次性因素，反映了公司通过主营业务真正赚到的钱。操作上很简单：几乎所有财经App和股票软件的财报页面都会直接显示扣非净利润和扣非净利润同比增长率。如果一家公司净利润增长50%而扣非净利润只增长5%，你就知道这45个百分点的差距来自「不可持续」的因素。

三个实战技巧

第一，连续看四个季度以上的扣非净利润趋势——单季波动可能有偶发因素，但连续几个季度的趋势骗不了人。第二，对比经营活动现金流——如果扣非净利润很好看但经营现金流持续为负，说明利润只是「纸面富贵」，钱没真正收回来。第三，看注释——非经常性损益的具体构成藏在财报附注里，花三分钟翻一下，你就知道这家公司到底是在经营主业还是在「经营财技」。一个健康的公司，非经常性损益占总利润的比例通常低于10%。