消费：结构性复苏而非全面回暖

2026年上半年社会消费品零售总额保持了温和增长，但细看结构，服务消费的增速明显快于商品消费，体验式消费——文旅、演出、运动健身——增速超过15%，而耐用品消费仍显疲软。这种结构性分化意味着消费总量数据的改善可能掩盖了部分行业的持续压力。对投资者而言，更应关注细分赛道的景气差异，而非简单押注「消费复苏」大主题。

出口：韧性超预期但不确定性不可忽视

上半年出口表现超出多数机构年初的预测，机电产品和新能源装备仍是增长主力。但全球贸易保护主义抬头、部分新兴市场外汇压力加大等因素，增加了下半年出口的不确定性。人民币汇率在均衡水平附近的波动也可能对出口企业的利润表产生边际影响。出口企业需要关注汇率风险管理工具的使用。

投资：从地产驱动到产业驱动的艰难转型

固定资产投资的结构正在发生历史性变化：制造业投资、高技术产业投资保持两位数增速，而房地产开发投资持续负增长。这一增一减之间，中国经济正在完成从「钢筋水泥」到「芯片和电池」的底层切换。转型过程中的阵痛不可避免——建筑相关就业岗位减少、地方土地财政收缩——但新动能积蓄的速度也在加快。