可转债是上市公司发行的一种债券，持有人在满足条件后可以将债券按约定的转股价转换成股票。转股价的高低直接影响可转债的转股价值，当正股价格大幅下跌、远低于转股价时，可转债的转股价值就会缩水。下修条款正是为解决这一问题而设：当正股价格持续低于转股价的一定比例时，公司有权向下调整转股价，使转股价更接近当前的股价水平。下修之后，同样面值的债券可以转换成更多的股票，可转债的转股价值随之提升，从而保护了投资者的利益。
下修条款对可转债的估值有重要影响。一般来说，一只具有较强下修意愿和能力的可转债，在正股下跌时往往表现得更加抗跌，因为市场预期公司会通过下修来提振转股价值。当公司董事会提议下修、等待股东大会表决时，可转债价格通常会出现明显上涨，这是下修博弈的核心阶段。不过下修并非必然发生，公司会权衡下修对股权稀释的影响，某些情况下可能选择不下修或仅小幅下修。因此投资者在下修博弈中，需要关注公司的下修意愿、股价触发条件以及股东结构等因素，不能把下修当成必然兑现的收益。
除了下修条款，投资可转债还需要综合关注多项要素。转股溢价率反映了可转债价格相对转股价值的溢价程度，是衡量估值高低的重要指标；纯债价值则提供了可转债的「债底」保护，当股价下跌时，可转债的跌幅通常会小于正股。此外，强赎条款和回售条款也直接影响可转债的风险收益特征。投资者应当把下修、强赎、回售这些条款结合起来理解，选择条款设计友好、正股基本面扎实、估值合理的品种，才能在控制风险的前提下，分享可转债「下有债底、上有弹性」的独特优势。